每月投資觀點

穩定收益不容忽視

由於債券指數的平均利率（票面利率）自2021年以來持續走高，許多債券投資者一直在享受更高的收益回報——而且隨著2021年之前發行的低票面利率債券到期，這種趨勢可能會繼續下去。過去十多年，普通美元投資級債券指數的複合收益回報率約為4%，而在歐洲回報率略高於2%。美元高息債券回報率已接近6.5%。由於平均息票上漲，未來的收益回報可能會更高。但債券債券價格可能會波動。為解決這一問題，投資者可以選擇價格和利率風險較低的策略——比如短存續期債券。但總體而言，我們認為，由於孳息率的普遍走高，回報水平正變得更具吸引力。由於經濟前景不確定，穩定的收益回報不容忽視。

歐洲政府債券：流動性驅動估值

投資者可能已經注意到，在新冠疫情爆發後，德國國債（Bunds）的估值相對於利率掉期（一種用來確定交易雙方在某段特定時間內交換一系列未來利息支付的協議）出現了相當大的波動。2020年至2022年間，德國國債的價格相對較高。此後，債券價格開始下跌；德國國債孳息率相對於掉期上升了100個基點。

疫情後的政府債券購買影響了人們對德國國債稀缺性的認知，從而引發了對歐洲基準債券流動性之擔憂，並將相對估值推高至極端水平。同樣，歐洲歐洲中央銀行決定自2022年7月起減少使用非常規貨幣政策工具，這遏制了流動性緊張的局面。與當今其他一些歐洲政府債券一樣，德國國債相對便宜的價格可能吸引相對價值投資者，儘管政治和財政方面的擔憂依然存在。

觀望中的亞洲

從成長、貨幣政策和匯率角度來看，亞洲的經濟環境日益具有挑戰性。美國貨幣政策和美元走強是主要挑戰之一，而美國貿易政策則是首要威脅。2024年大多數亞洲經濟體的通膨率有所緩解，但平均通膨率仍高於大多數央行的目標。聯儲局的政策路徑仍然至關重要，因為它可能加劇激進減息國家的資本外流。隨著對聯儲局減息次數減少的預期日益增強，大多數亞洲貨幣均出現貶值，尤其是在2024年最後三個月。貨幣可能會成為適應關稅對經濟成長形成衝擊的壓力閥，區域內相關性最初可能走高，之後各經濟體的政策選擇和相對財政空間會導致出現強弱分化。

資產類別觀點摘要

以下觀點反映首席投資總監團隊對資產類別回報和風險之預期。色塊顯示相對於長期觀察趨勢三到六個月內的預期回報。

首席投資官團隊意見借鑒了安盛資產管理宏觀研究和安盛資產管理投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。

* 安盛資產管理確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的六大主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：技術與自動化、互聯消費者、老齡化與生活方式、社會繁榮、能源轉型、生物多樣性。