每月投資觀點

關稅與投資回報

美國總統川普不喜歡當前的全球經濟和政治秩序。他認為美國受到了不公正對待。美國長期以來巨大的貿易逆差意味著世界其他國家擁有愈來愈多的美元資產。他所關注的關稅是解決這一問題的方法之一。

美國一直享有充足的資本流入——赤字越大，資本流入就越大，因為外國投資者對美元的儲備貨幣地位感到放心。但如果關稅真的會縮小貿易逆差會怎樣？貿易逆差縮小，資本流入也應會減緩。流入美國股市的資金量巨大，資金流入推高股票回報，進而吸引更多資金流入。結果就是美國市場表現亮眼。倘若資金流減少，美國市場的估值與世界其他地區的差距可能會縮小。常言道，願望有風險，許願需謹慎。

瞭解中性利率有助於投資者配置風險

歐洲央行最近估計中性利率（即歐元區經濟全力發展、通膨穩定時的短期利率）在 1.75% 至 3% 之間。一種更簡單的方法是看潛在增長與央行通膨目標的總和——該數值與歐洲央行 2.75% 的主要存款利率相匹配。

模型顯示，美國基準利率（4.50%）接近中性水平。然而，如果採用更簡單的評估方法，中性利率可能會更低，約為 3.50%。

貨幣政策決策不能簡化為一個方程式，但這對於投資者瞭解利率前景以及如何配置風險很有用。

中國經濟需要的不僅僅是人工智慧

熱門聊天機器人 ChatGPT 的競爭對手 DeepSeek 橫空出世，改變了中國在人工智慧競賽中的地位。它增強了人們對人工智慧的潛在增長和經濟效益的樂觀情緒。但就實際應用而言，現在還為時過早，而且人工智慧資料的使用、行業監管、國家安全等方面的風險巨大。然而，DeepSeek 的突破表明創新可能來自更廣泛的參與者群體。中國近期的市場反彈焦點狹窄，應對通貨緊縮，推動更廣泛、永續的盈利復甦仍需政策支援。需求側的政策支援以及向科技公司傾斜的市場化政策的跡象令人鼓舞但提振消費者、投資者以及私部門的信心依舊需更多措施。

資產類別觀點摘要

以下觀點反映首席投資總監團隊對資產類別回報和風險之預期。色塊顯示相對於長期觀察趨勢三到六個月內的預期回報。

首席投資官團隊意見借鑒了安盛資產管理宏觀研究和安盛資產管理投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。

* 安盛資產管理確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的六大主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：技術與自動化、互聯消費者、老齡化與生活方式、社會繁榮、能源轉型、生物多樣性。