主動型ETF指南

我們相信在未來數十年，交易所買賣基金（ETF）於投資領域將擔當更重要角色。本指南的目的是協助投資者了解不斷演變的ETF市場，尤其是區分傳統被動管理型ETF和數目日益增加的主動型ETF。

ETF市場的演變

ETF管理的資產規模在過去20年迅速增加¹ ，其起源可以追溯至1990年代初。1987年股市崩盤，導致市場對容許日內交易（以改善流動性）的基金架構產生需求。

當時的想法是建立類似投資基金的工具，把一籃子多元化證券集合起來，讓這些證券可以像股票一樣，全日在交易所作為獨立單位買賣。

傳統上，被動型投資追蹤一籃子證券，或市場指數的表現。今時今日，ETF已演變至可以為投資者提供廣泛投資策略，這包括日益增加的主動管理型基金，不受基準限制的特性讓其有空間提供額外回報，或提供其他特定成果。

以ETF形式執行主動型策略

多數投資者一直使用ETF作為指數追蹤工具。這種方式具有成本效益，與一般高度依賴中介的互惠基金投資相比，ETF提供了更簡單的流程投資。你可以通過交易平台直接與市商和經紀等聯繫，或直接在網上交易賬戶購買ETF。然而，ETF只是「包裝」，所有投資策略均可利用這項工具發揮作用。隨著市場和投資者需求發展，ETF行業出現了若干創新 ── 其中最重要的是引入主動型ETF。

主動型ETF並非複製指數的持股和表現，而是複製主動管理的模型投資組合。模型投資組合可以根據由專業投資組合經理選擇的投資名單建立。

投資組合經理將利用其技能、經驗和其他資源，選擇他們認為最有可能達成基金目標的證券組合，並因應市況變化調整模型投資組合。主動型ETF可能會以指數或基準比較表現，但其目標並非產生指數回報。相反，其目標是以ETF作為工具，通過主動選股產生回報。

複製基準指數的被動型ETF可買入一籃子證券，獲取與基準相同的回報（「實物複製」），或ETF供應商可利用掉期等衍生工具，達致追蹤指數回報（「合成複製」）。主動型ETF可以直接投資模型投資組合內的特定證券。投資管理團隊的職責就是以ETF模式複製模型投資組合。

主動型ETF亦可提供難以透過指數複製而產生的機會或主題。然而，我們不能保證主動型ETF必可達到其目標，而主動型ETF的相關成本一般高於被動型ETF，原因是組合依賴投資組合經理的專業知識、技能和判斷來挑選證券。

主動型ETF與Smart Beta ETF的分別

Smart Beta ETF可使用過濾或篩選工具，側重或刪除基準指數的某些特徵，從而改善該基準的表現。

Smart Beta ETF可側重價值、增長或低波幅等因子，或使用替代權重方案（例如相同權重，而非市值），以確定個別持股的權重。這類組合在執行時一般以規則及系統為基礎。

主動型ETF則可擺脫基準，讓投資組合經理建立主動的證券組合，目標可能是達到金融和非金融成果。

主動型ETF與主動型互惠基金的分別

相似之處較不同之處多：傳統主動型互惠基金和主動型ETF均是由專業基金經理管理的投資組合，通過單一工具提供多元化投資。

由於主動型ETF反映的模型投資組合，是由投資組合經理建立和主動管理，其價值不會單單跟隨市場指數上下波動。反之，其目標是利用組合的靈活性，僅投資於投資組合經理認為具有良好潛力的證券，與主動管理的互惠基金相同。

主要區別在於主動型ETF是在證券交易所交易，額外優勢包括：

• 易於涉足： ETF的供應普及，任何擁有經紀賬戶的人士也可以輕鬆交易，ETF在證券交易所上市，就如股票一樣。這為投資者提供了靈活性，可在交易時段內隨時交易。
• 靈活交易： ETF提供了實時定價和日內交易（如股票般）的靈活性。ETF讓最終投資者可在二級市場（通過證券交易所或通過交易平台直接與市商和經紀等聯繫）輕鬆有效地交易，提供了額外流動性和更迅速地的市場回應，方便需要快速分配龐大持倉的投資者。互惠基金只能在一天收市時買賣，轉換投資可能需要更長時間。
• 透明度： 許多ETF在持股和定價方面完全透明，讓投資者能夠輕鬆地監察其投資。

主動型ETF可結合互惠基金投資的一些潛在優勢，以及ETF工具的便利性、透明度和流動性。然而，ETF與任何投資產品一樣，在投資前需要考慮風險，如市場風險和投資風險，包括利率、流動性、公司特定因素、信貸和集中風險，以及個別ETF獨有的其他風險。了解主動型ETF的投資流程和目標，怎樣與個人投資目標和風險承受能力保持一致為關鍵所在。

透明度更高

一些投資者可能認為主動型ETF的透明度不及被動型ETF，但情況並非如此。美國一些主動管理型ETF獲稱為半透明或非透明，原因是其披露投資組合持倉的頻率較低。然而，歐洲的ETF與被動ETF一樣完全透明，需要每日披露持倉。

在投資組合配置主動型ETF

主動型ETF的配置方式與傳統互惠基金完全相同 ─ 可以作為投資組合的組成部分，或直接達成多合一的多元化組合。

ETF容許頻繁日內交易，但也可用以達成長遠目標及有效地投資特定主題。我們認為如投資者希望尋求達致特定成果（如為保護環境作貢獻），這一點尤其重要。 

主動型ETF在投資者的工具包提供了另一種選擇。每個人可以選擇最適合自己的方式，或偏好融合主動和被動型投資的ETF組合及傳統互惠基金。