美國經濟和市場於2024年走勢凌厲，未來走向如何？

美國今年領導了金融市場。經濟較預期強勁，第二季GDP年化增長率達到3.0%。

藍籌股基準標普500指數的總回報約22%，而受惠於聯邦儲備局（聯儲局）在應對通脹上成效顯著，美國固定收益市場亦有強勁回報。¹

利率開始下行，信貸市場則表現出美國企業界的實力。如以50:50的比例分別配置於標普500增長股指數和ICE美國高收益債券指數，年初至今的回報將接近18%。

展望2025年，11月的總統大選顯然將舉足輕重。潛在結果之一可能是延續疫情復甦以來，帶動增長的經濟政策。

拜登 ─ 賀錦麗政府監督了多項國會法案實施，這些法案相應地增加了於美國的投資，以基建為重點及確保美國在科技領域的領導地位。

第二季固定投資開支總額的年化增長率為8.3%，標誌着企業信心。² 另一個結果可能是減稅和保護主義貿易政策互相配合，這可能顛覆未來數年的宏觀經濟前景。

財政挑戰

就11月即將舉行的總統大選而言，賀錦麗和特朗普均沒有提及長遠財政前景這個主題。國會預算辦公室的基線預期為未來十年的赤字將維持佔GDP近6%，聯邦債務水平則將在10年內達到GDP的122%。³

一些債券投資者對此感到憂慮，更為擔心大選過後的經濟政策，將導致債務和赤字數目超出目前預計。簡單而言，市場擔心政府借款增加，長遠利率將承受更大壓力，意味財政政策將主導貨幣政策決策。

現時，債券市場已反映赤字憂慮，這不是指2024年回落的收益率水平，而是國庫債券和利率掉期的相對定價⁴ 。情況在整體收益率曲線清晰呈現，而長期債券最為明顯。實際上，這代表着投資者因財政憂慮而需要更高溢價來持有長期國債。

國債的風險溢價依然相對溫和。據整體市況顯示，投資者的擔憂有限 ─ 畢竟金融市場表現良好。即使今年美元兌歐元和日圓稍為回軟，仍然高於疫情爆發後的水平。

如具有政治意願，以美國的富裕程度足以應付其預算赤字，這可能需要更多市場關注，才能有足夠關注度作為政治焦點。這將成為下任總統任期內的主題之一，如財政前景繼續遭到忽視，便會為該時期的市場帶來風險。

人工智能和科技仍然是重要動力

從積極角度看，美國有能力繼續主導科技領域。圍繞生成式人工智能(AI)的熱潮於6月見頂，其後科技股的表現一直落後大市。

然而，據科技公司有關新產品和服務的指引顯示，未來將可保持強勁盈利增長。人工智能科技在消費產品日見普遍，但平心而論，我們仍然處於這場科技革命的初步階段。這種科技可為廣泛生產力表現帶來明顯正面影響，其應用範圍包括農業以至教育等整個經濟行業。

來年利率似乎會下降，且經濟將持續增長。這種軟着陸情景應可為金融市場回報產生正面影響。然而，2024年可謂「充滿驚喜的一年」。經濟增長勝預期，令聯儲局有能力在失業率溫和上升和通脹下降之下作政策轉向。

2025年會否出現類似驚喜仍屬未知之數。政治不確定性依然明確。目前市場估值高企；股票方面，分析師預測今年盈利將有強勁增長。由於政治風險和信貸問題可能開始浮現，尤其是失業率確實上升，市場或會出現一些調整。

但美國的表現仍可能領先其他成熟經濟體。持續投資AI、為數據中心供電的可再生能源，及電網不斷擴大仍將作為重要主題。但如能夠避免貿易戰，並更為關注聯邦財政狀況，將會是利好因素。

利率下行無疑利好企業和消費者，如我們於過去多次所觀察，絕對不應低估消費者和企業維持開支的能力。