2024年經濟展望：環球增長放緩，但債券可望錄得強勁收益

如今年的焦點在於經濟在貨幣政策收緊下的穩定性， 2024年將以增長放緩為主軸 ─ 我們預期2024年環球經濟增長2.8%，低於2023年估計的3.0%。

市場廣泛預期的衰退未有發生，除非出現任何重大打擊，否則我們預期未來經濟不會陷入衰退；我們看到的可能是通脹進一步回落，央行放寬政策。我們認為，我們正處於「長期高利率」環境，大部分政策官員將採取限制性的政策，而不是加強寬鬆程度。

一如既往，投資者需要考慮多項因素 ─ 利率仍然高企、地緣政局緊張，當然亦包括11月的美國總統大選。

目前的主調在於經濟調整。我們不會看到週期末段的市場崩盤，而是週期中段的政策放寬，我們相信這最終將帶動2025年的經濟再度加快，預測環球增長可達到3.0%。

資產類別概述

踏入2024年，投資者可能想到兩個問題：債券能否擺脫連續跌勢，股票又能否維持動力？我們相信兩項資產均可保持表現。然而，近年債券的前景更勝股票，有望獲取更佳表現。

投資者面對無數挑戰，但我們相信仍有充分理由保持樂觀。2023年債券回報遠未臻理想，但收益率急升至多年高位，可為未來的潛在強勁總回報奠下基礎。同樣地，企業債券應可受惠於利率前景向好，投資級別債券目前可提供尤其吸引的收益率，歐元為4%，美元則為6%。¹

我們不能忽視股票牛市持續。如利率和收益率逐漸回落，且增長持續，投資者或可看到2023年的正面股市動能延續。然而，GDP增長放緩和通脹回落，確實反映出企業盈利令人失望的風險，這可能限制股票回報，尤其是估值高昂的美國。

安盛投資管理核心投資部投資總監，兼安盛投資管理投資機構主席Chris Iggo指：「利率和債券收益率稍為下降造就寬鬆金融環境，加上實際增長持續向好，這或可維持股市的良好氣氛。」

「此外，人工智能熱潮持續，加上其促進增長的潛力，若干股市板塊或可繼續為投資者帶來可觀盈利增長和回報。然而，宏觀環境確實為大部分股市板塊的企業盈利增長帶來挑戰。」

「雖然2023年債券令人失望，但側重短期信貸和長遠科技股的投資組合，表現極其出色。聯邦儲備局政策轉向前夕，這種槓鈴策略可繼續發揮作用。」

因應名義增長前景溫和，我們的核心預測觀點為投資可望有適度回報。我們偏好債券，藉此把握風險溢價機會；股票在這方面已受到侵蝕。

此外，利率對比股票的相對隱含波幅，也是支持看好債券的指標。隨著利率見頂和通脹下降，利率不確定性應會減少，預期收益率將走向下行。

以下概述了我們對2024年至2025年主要國家和地區的前景總結。

美國

市場廣泛預期的衰退尚未影響美國經濟，目前預期美國在2023年可實現高於趨勢的增長2.3%。然而，這個全球最大經濟體在2024年似乎將增長放緩，但仍可避免衰退，2024年GDP增長為1.1%，其後在2025年回升至1.6%。預期受惠於勞動市場放寬和結構有改善，2023年通脹平均為4.2%、2024年降至3.2%，而2025年將降至2.7%。我們認為目前5.25%-5.50%的利率已經見頂，預測2024年6月起將減息75個基點，並在翌年再減息兩次，2025年底聯邦基金利率將降至4.25%。環球局勢方面，2024年為重要的選舉年份，其中最重要的是美國總統大選。

歐元區

增長似乎將會持續乏力。我們預期歐元區經濟在2023年將增長0.5%，但受需求減弱及失業率溫和上升拖累，2024年將降至0.3%，其後在2025年微升至0.8%。因應通脹壓力緩和，購買力增長應可推動消費，並減低衰退風險。我們預測2024年通脹平均為2.7%，2025年為2.2%，即在2025年達到歐洲央行的目標2%。我們認為其基準存款利率已達到高峰4%，並將最少維持至2024年6月，而到了2025年底將降至2.75%。

中國

繼今年初表現低迷（疫情後首次）後，中國當局採取堅定行動，應可在2023年實現「約5%」的增長目標。經濟似乎取決於中央政府的未來方向，但刺激措施應可加快2024年的季度增長步伐，惟這仍然相當於全年增長降低（4.5%），2025年更將放緩至4.2%。中國依賴財政／基建刺激正導致經濟失衡，長期補救措施需要由市場主導的結構性改革。當局公佈刺激措施帶動經濟向上，但此動力似乎會在2025年減退，並可能導致未來經濟失衡。

英國

英國在過去一年困難重重，我們預期英國在2024年將接近陷入衰退。我們預期今年GDP增長0.5%、2024年為0.0%，2025年則可輕微增至0.5%。5.25%的利率可能已經見頂，我們預期英國央行將在2024年放寬政策，2025年中或可降至3.75%，跌幅較現時市場預期更大。然而，早前加息的滯後影響（包括按揭貸款利率上升），將在2024年繼續令貨幣狀況緊張。過去12個月，通脹已由11.1%降至4.6%，我們預測2023年通脹平均為7.5%、2024年為3.1%，而2025年為1.8%，消費開支乏力或會主導前景。

日本

經歷數十年抵禦通縮，日本逐步走向轉捩點。薪金呈持續上漲跡象，我們預期2024年平均通脹為2.2%，2025年為1.6%。經濟增長可能放緩，但相對其他發達經濟體應有良好表現。受惠於政府推行大規模寬鬆，我們預期2023年、2024年和2025年的GDP增長分別為1.9%、1.2%和1.0%。我們預期日本央行將在2024年4月左右，把利率上調10個基點至0.0%，標誌著長達8年的負利率結束，並終止收益率曲線管控政策。惟當局可能保持審慎，2025年底政策利率或達到0.25%。

新興市場

新興市場的結構基礎更見健全，並在2023年表現出穩定性，但環球增長疲弱和金融環境緊張，可能在明年構成阻力。整體而言，我們預期2024年GDP增長為4.0%，2025年為4.1%。然而，發展加快的動力主要來自較小國家，大型國家在2024年可能增長放緩，並在2025年回穩。各國央行審慎地放寬貨幣政策，預期未來兩年整體通脹將可先後達到央行目標。眾多國家將在2024年舉行大選，但就貿易和投資受到的潛在影響而言，美國大選可能最具影響力。

加拿大

加拿大2023年的表現較我們預期更佳。自第二季以來，加拿大增長陷入停滯，並處於衰退邊緣。加息的滯後影響為主要風險，加拿大公民將率先承受政策緊縮的影響。通脹下降大致符合預期，但核心指標依然高企，我們預期2023年平均通脹為4.0%、2024年為3.2%，而2025年為2.6%。單位勞動成本高昂，使實現2%的目標受到挑戰。我們預測2023年、2024年及2025年的GDP增長分別為1.1%、0.5%及1.7%。利率可能已達到高峰5.00%；我們預期寬鬆週期由2024年7月推遲至2025年7月的3.50%。

市場復甦

從多方面看，2024年標誌著經濟復甦 ─ 由疫情打擊和其後的通脹急升恢復過來。投資者需要適應利率「長期偏高」的新常態。這種調整有望讓環球經濟在2025年及其後，獲得更大成功和更強勁增長。

一如既往，我們面對眾多不確定性，尤其是地緣政治環境和即將舉行的選戰，其中以美國更受關注。但股票市場仍存在機會，固定收益更值得留意；我們相信投資者在2024年將需要採取敏捷和主動管理方針。

利率偏高提供了更多收入機會，尤其是固定收益市場，而貨幣最終放寬應可改善資本增長環境，尤其是股市。今年上半年的通脹表現及央行反應，將會是決定投資回報波幅和最終動力的關鍵。