烏克蘭戰爭或使通脹繼續熾熱
- 05 四月 2022 (3 分鐘閱讀)
烏克蘭戰爭推高了眾多商品價格，通脹已不只限於食品和石油，許多發達經濟體的核心通脹已創下數十年新高。我們看好短期通脹掛鈎債券，認為貨幣政策收緊不會為策略帶來主要風險。
通脹預測不斷上調，見頂時間不斷推遲
一年前，市場預期美國通脹將在2021年夏季達到3.5%的高位然後回落，現在預期則為在2022年夏季前達到近9%。今年的通脹預測一直上調，但經濟師普遍視通脹為暫時性，而2023年的通脹預測會貼近央行目標。
中期風險顯示通脹仍高企
目前通脹高企主要由疫情引發。中國現時實施封鎖的時間可能超出預期，但我們認為通脹上行面對三個重要中期風險，烏克蘭戰爭只是加劇這些風險。首先，結構式財政開支增加，這甚至還未計及軍事預算增加；第二，貿易戰和生產回流；第三，綠色革命或「綠色通脹」。
儘管通脹較經濟師的預測持續更久及更為頑固，但市場預期2023年起將急速回落。
我們確信通脹會在2022年下半年放緩，但認為速度可能不如市場預期般快速。通脹掉期目前預期美國和歐元區通脹將自2023年底，逐步回落至央行的目標。我們認為除非經濟步入衰退，否則此預測頗為樂觀。
目前按月通脹極高，通脹掛鈎債券應可帶來穩定收入。基於這個原因，我們偏好相關的短期資產，希望把握重大息差，及限制存續期風險。
我們認為在現階段，貨幣政策正常化不會構成重要阻力，收入應足以抵銷潛在負面價格影響。我們會密切關注油價，如油價大跌，便可能降低通脹和收入。
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