美國高收益債市消息

美國高收益債券交易市場評論（統計截至23年6月20日）

• 受惠於財報季度大致樂觀、通脹預期修訂及經濟數據較預期佳，風險資產在6月份普遍上揚，高收益債券升1.54%、標普升5.1%及羅素2000指數升6.8%。

• 政策官員在5月底就債務上限辯論達成建設性的方案，帶動超過30億美元流入市場，6月份高收益債券資金流轉趨正面。

• 過去數週，市場的重要主題為高質和低質債市之間的擠壓嚴重。BB／CCC級債券的息差約700個基點，處於年初至今的緊張狀態。

• 高收益繼續受技術因素支持，最近OXY便於6月初正式升級，獲納入投資級別指數。OXY將年初至今的「明日之星」(rising star) 債券交易額提高至590億美元，超出「墮落天使」(fallen angel) 債券的14億美元。

• 整體交投量按年回軟，但市場流動性仍然穩健，買家繼續因市場乏力而入場。

• 至今，一級市場的名義定價約870億美元，按年升30%，其中大部分發行用於再融資機會。去年在交易商資產負債表滯留的大部分交易已獲結算，這讓他們能夠更有效協助融資。如上文所述，淨新發行有限，繼續為高收益債券提供強勁動力。

• 聯邦儲備局政策會議和其後的利率決定，仍然是信貸市場的重要焦點，通脹趨勢和就業數據等相關經濟指標也受到關注。

美國高收益債券研究的評論

• 我們繼續留意到整體高收益市場的資產負債表和企業基本因素相對穩健，市場整體槓桿在2022年第一季降至3.9倍。然而，我們仍然從季度業績看到高收益呈分歧趨勢。

• 如預期所料，整體市場的平均覆蓋率開始降低。隨著利率上升和現金流減弱，預期覆蓋率將下降，但我們亦預期不會如其他美國槓桿融資市場般急跌。

• 具體而言，高收益覆蓋率在過去六季每季均保持超過5倍，自2008年以來前所未見（不包括最近六季的長期平均值為4.35倍）。

• 此外，大多數高收益債券發行人有大量時間適應高利率環境。然而，在槓桿貸款等其他信貸市場，利息成本增加對發行人產生更直接影響，導致情況更為困難。

• 投資者可從更高息票支付獲益，但投資者在分析哪些發行人有能力應付利率上行時，需要更加謹慎。此外，投資者需要小心評估其決定，應選擇浮動利率市場現時較高的收入流，但較低贖回保護（私人債務／貸款），還是鎖定價格較低，但有更佳贖回保障或凸性的債券收益率（高收益／投資級別）。

• 尤其是高收益債券市場，我們對資本架構內貸款佔比較高（即浮動利率）的公司保持審慎。高收益債市場方面，只有約三分之一公司具貸款風險，與高收益債券發行人的覆蓋率仍然高企一致。

• 現時所有信貸市場似乎有著眾多巨大機會。最終，我們認為投資這些信貸市場的成功關鍵，在於聚焦有能力產生高自由現金流，且可抵銷利率上行的公司。

詞彙表：

明日之星：由於發行公司信貸評級提高，有潛力成為投資級別債券的高收益債券。

墮落天使：由於發行公司信貸評級降低，原本為投資級別評級，改變為高收益評級的債券。

本文提及的公司及行業建議，不應視作投資。