科技股：長期趨勢帶來誘人機會

• 從成長型到價值型之輪換使科技股所展現出誘人估值和強勁長期動力
• 雲端運算、數碼轉型、5G 興起、半導體和網路安全正在支撐潛在增長
• 我們認為科技行業仍然充滿機遇

科技股在疫情期間曾經表現出色，但至2022年，諸多不利因素將其表現拉回現實。

疫情期間，科技助我們轉變及適應「新常態」，更大的互連性變得更加重要；在該環境下，以科技股為主的納斯達克 100指數在2020年的漲幅高達47.6%¹ ，2021年又再創新高。

然而此後，戰爭、通脹創下數十年新高、貨幣政策迅速收緊種種因素，令股票投資者迅速從成長型股票湧向價值型股票。納斯達克100指數2022年全年下跌33%。²

但我們認為，此次重估使科技股處於更具吸引力的位置，尤其是其背後強勁的長期增長動力仍然非常充分，而估值現在處於誘人水平。

復甦跡像已出現

我們可以預期短期內會出現進一步波動，但2023年會給投資者帶來新的樂觀情緒。通脹正在放緩，人們普遍預計美國聯儲局將減慢加息步伐——兩者均應改善企業利潤前景。包括科技股在內的許多去年表現落後的股票已強勁反彈，納斯達克指數 1 月份的表現是 2001 年以來最佳，回報率達到10.6%。³

無論如何，就科技股而言，估值只是故事的一部分。當然，估值很重要——它有助我們找到有吸引力的切入點——但長期投資者所考量之關鍵是確定基本面良好的增長質素。我們相信整個科技行業仍存在大量長期機會。

未來增長的主要動力

科技在準備好進行商業部署時，通常面對的是比最初預期更大的市場。

20年前，可能很少人能想像科技會以目前的步伐持續發展——以網路書店起家的亞馬遜，用84.5億美元的價碼收購了好萊塢巨頭MGM米高梅影業。⁴ Alphabet（谷歌）自2004年以來上市，但在許多方面仍像初創企業一樣成長。

我們認為，有幾個關鍵推動因素支撐著科技行業未來的增長潛力。

雲端運算和基礎設施支出

雲端運算是將運算作為服務而非產品來交付。根據國際數據資訊 (IDC) 的資料，用於雲端部署的電腦和存儲基礎設施產品的支出，包括專用（私有雲）和共用（公有雲） IT 環境，2022 年第三季度同比增長 24.7% 至 239 億美元。⁵

2022 年全年，IDC 預測雲端基礎設施支出將同比增長 19.6% 至 881 億美元。市場繼續受益於高需求和大量積壓，以及基礎設施供應鏈之改善。長遠而言，IDC 預計雲端基礎設施支出在 2021-2026 年預測期內的複合年增長率為 12.9%，到 2026 年將達到 1351 億美元。⁶

雲端運算使新的商業模式得以擴大。例如，科技公司不再只是銷售硬體和軟體，亦使用雲端運算提供訂閱服務（例如 Amazon Music、Microsoft Xbox Live、Apple TV 和 Google Play），從而獲得固定的收入來源。高德納諮詢公司稱，全球公有雲服務預計將在 2023 年增長 20.7%，達到近 6000 億美元。⁷

數碼轉型

數碼轉型是公司在業務中嵌入科技以提高效率、增加業務活力，並最終在與數碼原生企業（主要在線上運作）競爭客戶和員工時採用數碼優先心態的過程。

由於涉及客戶體驗、員工賦權、運作效率等，每個企業可能採取不同形式；儘管可能存在細微差異，但仍有一些共同點。資料數碼化、軟體即服務 (SaaS)、分析和人工智慧以及網路安全均在此機遇中發揮著至關重要的作用。

結果可在零售銀行等多個行業中看到：若想吸引下一代客戶，提供流動銀行應用不再是「可有可無」，而是「必須有」。世界各國政府亦看到了為各種任務引入更多數碼化自助服務流程的好處。

5G 興起

在過去十年中，4G 網路支援了智慧手機和社交媒體、視訊通話、遊戲、數碼支付等新應用之普及。儘管 4G 相比 3G 改進顯著，但 5G 優化的是以資料為中心的網路，而非有著數據覆叠的以音訊為中心的網絡。電訊營辦商將能夠透過向 5G 過渡來提高頻譜利用效率，創造新的收入機會。

我們相信，5G 最終會成為連接更緊密的世界的關鍵技術，對交通、製造、娛樂和醫療保健等廣泛的終端市場產生影響。

普華永道稱，5G 的關鍵功能驅動因素將釋放廣泛機會，包括優化服務交付、決策制定和最終使用者體驗。到 2035 年，此將帶來 13.2 萬億美元的全球經濟價值，僅在 5G 全球價值鏈中就會創造 2230 萬個就業崗位。目前，我們認為最有趣的投資機會在於通訊基礎設施和半導體供應商。⁸

半導體

日常生活中科技發展的一個關鍵面向，是電子和半導體會無處不在。儘管曾經世界上大部分矽晶片皆用於計算相關裝置，但過去十年，對半導體之需求已擴大到多個市場，例如智慧手機、平板電腦、消費電子產品、物聯網（智慧恆溫器、視訊門鈴和 LED 燈）和現在的汽車行業——尤其是電動汽車、駕駛員輔助和安全功能。根據高德納的資料，2022 年全球 PC 出貨量下降了 16.2%，但全球半導體收入增長了 1.1%——這在 15 年前是不會出現的。⁹

從最近的政府舉措中可以看出，例如歐洲《晶片法案》和美國《晶片法案》（後者已簽署成為法律，以期未來 10 年內向該行業投入 2800 億美元），半導體行業對全球經濟仍然至關重要，尤其是在經歷了過去幾年的短缺之後。¹⁰

網路安全

網路安全亦是一個關鍵問題。隨著在家辦公的人士日益增加，線上交易愈發頻繁，網路安全日益受到關注。即使在全球經濟低迷時期，勒索軟體、網路釣魚攻擊、智慧財產權和數據盜竊等惡意網路活動也不太可能減少。隨著轉向雲端計算之公司愈來愈多，網路安全專家最近一直言稱「需求前所未有」；麥肯錫稱，到 2025 年，與網路犯罪相關的成本將達到每年 10.5 萬億美元。¹¹

因此，隨著企業面臨愈來愈多的資料和系統存取威脅，我們預計網路安全支出將持續增加。防火牆、電郵保護、基於雲端的安全和漏洞管理均是網路安全的重要面向。

豐富的機會

科技一直影響著社會和企業策略，但消費者和行業採用科技的速度空前加快提供了高度長期增長潛力。深入了解增長的質素、永續性以及企業可提供的影響力等增長背後的全部資訊至關重要。

如今形勢與引致世紀之交網路泡沫破滅、價格飆升的背景已大相徑庭。1999 年，許多科技公司都經歷了不可持續的增長，並且獲得了不切實際之估值，因為其缺乏收入和客戶。

今天的科技公司有著非常真實的收入、利潤和客戶，有著強勁的現金流，而且許多公司仍有非常大的市場等待開拓。疫情首次爆發加速了科技支出，尤其是有助企業繼續運作並讓員工在家辦公的支出。許多被擱置的長期計劃，現在又重新啟動。我們認為，科技行業仍然充滿機遇。