美國的產業政策可引領新一波增長及創新

重點：

• 美國近期的立法，應可為基礎設施、清潔能源、科技、自動化和交通等重要領域的投資開闢新時代
• 根據新法例，公司在國內進行製造工序可獲得補貼，這應有利加快活動
• 我們預期《降低通脹法案》和《CHIPS法案》可望為美股帶來長達多年的重要動力

雖然目前地緣政治不確定、通脹居高不下和貨幣政策收緊，但科技進步的未來和實現淨零之路似乎一片光明。

下一階段的工業革命或可帶來更優質、更清潔及更可持續的長遠增長。科學和科技發展不斷進步，將有助推動和加快現有的結構趨勢。 

美國近期先後立法，市場認為此舉可改變形勢，應可為基礎設施、清潔能源、科技、自動化和交通等重要領域的投資開闢新時代。  

總統拜登於2022年8月簽署成為法律的《2022年為生產半導體和科學制訂有利激勵措施的法案》（簡稱CHIPS法案）提供了2,800億美元投資，藉此支持美國半導體生產等科技升級和「回流」。

根據白宮的說法，法案將「加強美國的製造業、供應鏈和國家安全，並投資於研發、科學和科技」，確保美國繼續擔當「各個行業的未來領導者，包括納米科技、清潔能源、量子計算和人工智能」。¹

美國加快實現淨零排放

此外，同樣在2022年8月生效的《降低通脹法案》(IRA)，預示了美國將出現翻天覆地的變化；世界銀行預期，工業脫碳的經濟形勢將大幅改變。²

法案推進了人們從未想過美國可引領的範疇。過去美國被視為步伐落後，但現在受到政府政策和相關經濟機會支持，或可成為重要的脫碳領導者。

這些決定是由2021年11月生效的《基礎設施投資和就業法案》支持；此價值1萬億美元的建議政策組合，將用於改善高速公路、道路和橋樑，並讓城市公共交通系統和鐵路網絡現代化。³

三項法案的優先次序相互重疊 ─ 加上近年發生的貿易戰，反映保護主義似乎是政策背後的原因之一。這些法案合共建議美國政府在未來十年撥付約2萬億美元。⁴

引入和實施相關法案，無疑可為多個行業和板塊帶來巨大影響。重大投資機會亦因此正在蘊釀之中。

能源與科技更為清潔

我們預期IRA在某程度上有助私營業界及投資者，支持難以減排的行業脫碳。法案撥支數十億美元用於新的開支和稅務減免，旨在增加清潔能源投資、降低醫療護理成本和增加稅收。目標是在2030年前大幅減少美國的碳排放。

據麥堅時稱，約430億美元的IRA稅務減免旨在降低電動車、節能電器、屋頂太陽能電池板、地熱供暖和家用電池的價格，從而減少排放。⁵

這筆援助以結合貸款擔保、稅務優惠和資助的方式提供 ─ 預期清潔電力和輸電將獲得最大份額，清潔交通也會獲注入大量現金。 

立法方案的規模達到約4,000億美元，未來數年應可推動在清潔能源和清潔科技的大量投資，可望再度帶動一輪長遠投資機會。⁶

企業將會是稅務減免的最大受惠者 ─ 約2,160億英鎊 ─ 預期這將刺激清潔能源、運輸和製造業的私人投資。⁷ 例如，製造和回收鋰電池的投資預期將大大受惠，成為整體重要科技回流的一部分，而大部分投資將同步並進。

總括而言，這應可構成重要動力，進一步推動風能和太陽能等可再生能源科技、能源效率和儲存的發展，及支持這些科技的廣泛基礎設施和服務。

值得注意的是拜登已訂立目標，在2030年前僱用數萬名工人提供30吉瓦的海上風電 ─ 足以為1,000萬個家庭提供清潔能源，同時創造新就業機會。⁸

另一方面，美國鼓勵轉向清潔能源的對象，不只限於企業。據白宮稱，受惠於清潔能源和電動車稅務減免的家庭，每年將節省超過1,000美元；而購買發熱泵或其他節能家庭電器的家庭，可直接獲得14,000美元的消費退稅，家庭每年最少可節省350美元。

此外，約750萬個家庭將可在屋頂安裝太陽能電池板，並享受30%的稅務減免，在系統的整個生命週期內，每年讓家庭節省9,000美元，最少也可節省300美元。⁹

自動化和製造開支增加

半導體無處不在，它是工業系統和機器的重要組件，且可見於冰箱和智能手機，以至機械人科技和應付氣候變化的科技，如電動車和可再生能源。

半導體亦是具政治價值的商品，這可見於美國決定限制向中國出口先進半導體和先進製造設備。¹⁰

雖然美國處於晶片設計行業的前沿，但在全球半導體製造上只佔12%。大部分生產（約75%）集中在東亞。¹¹

由此可見半導體是一間大生意；2021年，半導體短缺為美國GDP增長帶來的打擊估計達到2,400億美元。¹² 2021年，全球半導體市場的銷售額為6,000億美元，據麥堅時的分析顯示，直至2030年，全年增長率每年為6%至8%，意味著在2030年底，行業的潛在價值為1萬億美元。¹³

2022年CHIPS法案提供了527億美元新資金，促進美國境內的半導體研究和製造。美國政府的目標是增加投資國內的半導體製造能力。

當局亦希望促進尖端科技研發和商業化，尤其是人工智能、量子計算、納米科技和清潔能源。許多美國半導體製造公司已宣佈將加大在裝配上的投資，而外國製造商預期將成為行業的直接投資來源。

振興半導體行業

CHIPS法案對自動化和製造業有著重大潛在影響。新科技意味在社會應用的機械人科技，將可提高效率、準確度和安全性。這是重要的增長機會，而我們仍處於此顛覆性的長期趨勢初期。

例如回顧過去，公司每年在半導體上平均花費60億美元，現在則增至約210億美元 ─ 原因為CHIPS法案為國內製造的半導體提供約25%補貼。¹⁴ 建造一間半導體組裝或晶圓廠房大約需要三年時間，可見這筆開支將會持續。美國企業正大力投資製造業；整體開支總額已由年均490億美元，增至目前約1,200億美元。¹⁵ 數字急升的部分原因正是IRA和CHIPS法案。重點是這種資本開支是由政府支撐，對經濟的敏感度較低，加上項目屬長期性質，應可長時間支持這種增長。

此外，美國現時的機器可說是史上最古舊，立法措施正好為投資和資本開支創造了極之利好的環境。¹⁶

這項立法最終徹底改變了上任美國總統造成的局面。特朗普提高和徵收關稅，促使國際作出類似回應，這種不確定性嚴重減慢了相關活動。 在拜登的新法律浪潮下，公司在國內進行製造工序可獲得補貼，這應有利加快活動。

電動車銷量可望急升

這些措施及進一步行動正為電動車行業帶來極大影響，且趨勢可能在未來持續 。汽車成本下降、電池科技改進及消費者重視環保趨勢，令人留意到消費者日益關注電動車。 其中受到忽視的一點，是製造汽車和電池需要巨額投資，而現時承諾的資本開支將用於未來12至24個月生產的汽車，因此現在便需要展開投資。

此外，作為降低通脹法案一部分，美國公民購買新電動車可獲得最高7,500美元稅務減免，二手電動車則可獲得4,000美元減免。

據研究估計，今年電動車市場的收益將達到4,576億美元，全年增長率超過17%，到了2027年，預測市場規模將達到8,580億美元。¹⁷

電動車與自動化和半導體行業有著密切關係：內燃機需要人手製造，但電動車和電池則是由自動化和機械人科技製造。更重要的是汽車從內燃機轉向電動，會令半導體零件大增。

平均每輛內燃機汽車的半導體價值約500美元，反觀電動車則達到1,000美元，隨著科技發展，預期數字將迫近1,300至1,500美元。截至2022年，售出的汽車之中約有八分之一為電動車，預期到了2027年，電動車將佔三分之一至一半。¹⁸

未來可期

拜登政府訂立的法案確立了美國加強其製造業基礎的希望。法案亦針對美國認為具有戰略意義的行業，藉此維持美國在科技業的領先地位、增強國防能力和加強供應鏈。

疫情揭示了若干行業的供應鏈弱點 ─ 如半導體和製藥生產。促進國內生產和鼓勵經濟活動回流，便是針對這些問題的措施。

雖然IRA的整體數字驚人，但重點是其規模近乎沒有限制。當中眾多要素 ─ 如電動車激勵措施和零碳電力 ─ 均屬「無上限」的稅務減免。因此，只要達到相關條件，美國政府便會給予奬勵 ─ 政府花費的金錢並沒有限制。¹⁹

由於大量公共資金流入，展望未來，我們預期這可望為美股帶來多年重要動力。