2024年固定收益的風險與機會
- 31 十月 2023 (5 分鐘閱讀)
重點
- 供應問題再次推動油價上漲，這令通脹再次成為市場目前面對的最大風險，投資者不應忽視利率長時間偏高的影響。
- 投資級別和高收益板塊仍有一些潛在機會，尤其是短期策略。投資者也日漸使用主動型ETF為標準指數「填補空白」，產生超額回報。
- 我們留意到在投資者的投資組合，環境、社會及管治因素發揮更重要的作用。
我們目前的市場前景如何？
去年，全球固定收益市場經歷極為艱難的12個月。股票市場的高波動為常態，但固定收益和信貸回報錄得-10%卻並不尋常。其後，市場波幅緩和，但由於央行決定的不確定性，市場仍然高度波動。
另一方面，我們未能確定通脹波動是否已經紓緩：我們預期未來通脹將會回落，但石油和能源價格難以預測，或會造成意外打擊。這些主要市場風險將左右央行決策。經濟衰退方面，我們的基線情景為動能減弱，但尚未步入嚴重或深度經濟衰退。
目前信貸市場受到哪些影響？
目前，5年期以下信貸可提供近5%的吸引回報1，過去十年，歐元區市場未曾出現此情況。過去，一些公司以0%利率發債，對比之下，現時投資級別債券的平均票面利率約4%，高收益更有6-7%1 。
研究投資級別債券時，我們可尋找具有優質EBITDA、現金流量產生可見度良好、槓桿率和流動性令人滿意的公司。我們現時均看到這些因素。技術因素方面，收益率吸引令債券需求龐大，我們預期情況或會在未來12個月持續。
高收益的投資機會？
高收益債券似乎與投資級別大為不同。受惠於宏觀環境更勝年初所預期，高收益債券在2023年表現極佳。
可惜流動性未能成為實際表現的主要動力，反而是供應不足支撐了此資產類別。客戶開始擔心違約率偏高的影響，以及增長對規模及緩沖空間較小的公司造成的打擊。雖然違約率上升，但仍低於歷史平均水平，我們預期未來還有空間進一步上揚。
在此環境下，我們繼續在短期高收益策略看到機會，以及固定年期產品的強勁需求。
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