逐步建立低碳經濟：具氣候意識的投資者指引

• 我們需要加快應付氣候變化，如不轉型至低碳經濟，便不能達致可持續的經濟增長
• 碳抵銷、碳定價和碳稅均可以在能源轉型發揮作用，除此之外還可考慮其他措施
• 投資綠色資產和新科技的機會越來越多，將有助推動轉型

2021年為史上最溫暖的年份之一，也是全球氣溫連續第七年較工業化前的水平高出超過1°C。¹

全球91% GDP國家攜手應對

氣候變化已被認定為地球面對的最大威脅，採取行動迫在眉睫。這意味著需大幅減少溫室氣體，推動全球能源行業由化石燃料，轉型至更環保和可再生的替代品。如我們未能達到目標，便可能危及全球經濟和繁榮的未來。

幸好，許多政府和組織正加緊迎接挑戰。全球2,000間最大型的上市公司之中，超過三分之一已作出淨零承諾，較2020年多五分之一，而佔全球GDP 91%的國家政府亦已訂立淨零目標，較同期增加68%。² 各個行業如汽車製造商等正逐漸轉型，福特和積架及越野路華承諾在未來十年實現全電動，³ 石油巨企BP和蜆殼也訂立了淨零目標。⁴

碳業務 — 化淨零為經濟活動

應付氣候變化減少大氣中二氧化碳的計劃，是一項規模龐大的生意。碳抵銷、碳交易和碳信貸，分別可在減少溫室氣體排放上發揮作用。下文概述了一些要點：

碳抵銷：碳抵銷指減少一個範疇的溫室氣體排放，以補償其他範疇的排放。本質上，這是組織（或個人）通過支持合法的減碳項目，彌補其二氧化碳排放的方式之一。

這些項目吸收或減少二氧化碳排放，甚至是直接從大氣去除碳。碳抵銷有多種類型：

• 有些是以自然為本的解決方案，包括保護現有森林、改善土壤管理和恢復受損生態環境等項目，推動重新造林和實踐氣候智能型農業。這類解決方案旨在從大氣層吸收更多二氧化碳，並可能帶動碳信用額的交易買賣（參閱下文）。
• 另一種可能與科技相關，例如「碳捕集與封存」（CCS）設施或「碳捕集、利用與封存」（CCUS），兩者皆是從工業過程中捕集和封存二氧化碳，而CCUS更會再利用捕集得來的二氧化碳。就CCUS而言，目前全世界的設施每年可以捕集和封存約4,000萬公噸的二氧化碳。根據國際能源機構的說法，若要達成可持續發展情境，2030年前每年捕集二氧化碳能力需要達到830公噸，到2050年則需要捕集56億公噸。⁵
• 「二氧化碳消除」或「DACCS」（直接空氣碳捕集和封存）是指將二氧化碳從大氣層中消除，並封存在地質儲層、海洋水庫或產品中。

我們認為，碳抵銷的應用不應使企業延遲實行必要的減排措施，反而要視它為一種臨時的解決方案，在邁向淨零的過程中，彌補短期內難以減少的排放；而當某個行業的特定部分或工業流程沒有切實可行的脫碳路徑時，才應視之為長期解決方案。

碳定價為溫室氣體排放造成各種環境和社會影響定下成本，其中包括水災造成的財產破壞，以及乾旱可能導致的農作物損失和醫療護理成本。把排放二氧化碳的成本內化，為減少排放創造了經濟考量。

碳定價主要分為兩種類型：碳稅和碳排放交易體系（ETS）。

碳排放交易體系 — 排者自付    

排放交易是讓公司減少溫室氣體排放的方式之一。排放交易體系或計劃為一種機制，國家或組織可經此將溫室氣體排放至大氣，惟過程需在特定市場進行，其中各國可以互相交易排放配額。

此機制的目標是通過設定容許的最高排放水平，鼓勵企業減少排放，而日後將會逐步降低該排放水平。如一間企業因減少排放，或生產沒有溫室氣體的電力而獲得「碳信貸」，該公司便可以在排放交易體系，把信貸額出售予超出配額的公司。

這個流程可讓市場自行釐定碳價格。配額的供應將逐步減少，價格隨之上漲；如企業避免減少排放，其業務的盈利便會相應減少。

設定上限的方式能確保整體排放量保持在低水平，並鼓勵企業保持在預先分配的碳預算範圍之內。歐盟排放交易體系是全球首個大型碳市場，亦是全球最大的市場。⁶

碳稅 — 政府定價收徵

碳稅由政府制定，規定了公司必須為其排放支付的價格。這是鼓勵企業減少溫室氣體排放的另一種方式，例如改用環保燃料，或採用環保科技。與碳排放交易體系不同，碳稅從一開始便已確定價格。碳稅基本上分為兩種形式，如氣候能源解決方案中心解釋：「排放稅以實體生產的數量為基礎；為一種向普遍溫室氣體密集型商品或服務徵收的稅項，如就汽油徵稅。」 截至2021年，全球已推出約35個碳稅計劃。⁷

選股應評估業務如何受氣候影響

投資者需要注意投資於因環境足印而表現欠佳的企業的風險。我們認爲，具氣候意識的投資，不會威脅財務目標的首要地位，而是補充及加強我們對這些目標的理解。從根本上而言，這關乎更妥善地管理財務風險。

可幸的是，我們日漸能夠利用分析、數據和組合構建技術讓投資組合呼應淨零碳世界這個遠大目標。在挑選證券時，評估氣候變化對特定業務及其未來盈利能力的影響至關重要。洪水及其他破壞性的天氣事件對企業有何影響？這對其營運、供應鏈和員工又意味著甚麼?

此外，監管和財政方面亦存在風險。政府可以透過加稅來應對碳排放的影響。倘若企業需就排放溫室氣體支付更多費用，其盈利能力便將受到影響，進而影響投資者的回報，消費者亦有權不再支持這些企業。若某間公司被認為面臨氣候變化的風險或促成碳排放增加，消費者可以減少購買有關公司的商品及服務。

新機遇：投資綠色資產不乏渠道

然而，這不僅僅是關乎風險和剔除，市場上還有直接投資於綠色資產的機會：綠色債券、綠色房地產、林業等等。同樣，支援過渡至更潔淨經濟的新科技，亦可為投資者提供一系列機會。這種與能源過渡直接或間接相關的技術發展日新月異。現時太陽能、風能和其他可再生能源的發展已相當成熟，但規模仍有待大大提升，以全面應對氣候變化。

重點是，投資者要理解並適應氣候變化對商業模式及社區帶來的風險。環境足印欠佳及未有周詳考慮碳排放路徑的公司表現或跑輸，而在極端情況下，我們很可能會看到，擱淺資產由於政策或消費者變化的步伐而變得無法投資。

氣候變化為全球帶來巨大威脅已成為共識，危機會對環境造成極大破壞，導致海平面上升、極端天氣、社會不穩、損失經濟活動等等。

簡單而言，如我們不轉型至低碳經濟，我們便沒有可持續的經濟增長，意味將無法獲得可持續的投資回報。