展望 2025 年：重點和投資影響

環球經濟和投資前景面臨兩大不確定因素：美國當選總統特朗普將會把多少競選承諾轉化為政策，以及中國將能否成功重振經濟？

我們的觀點是特朗普不會完全兌現在提高關稅、驅逐移民和降低稅收方面的提議，但預計他將在這些方面採取一定份量的行動。由於這些政策持續到 2026 年，將會對美國經濟成長產生實質性影響。

關於中國，我們的假設是持續的提振措施足以在未來兩年內實現增長減速可控。我們對中美的假設將決定世界其他地區的動態。總體而言，我們預計 2025 年環球經濟成長將保持在 3.2%，2026 年將放緩至 2.8%。

核心投資影響

特朗普的激進政策議程加劇了金融市場不確定性。

儘管如此，我們認為，中央宏觀經濟前景仍有利於債券和股票。最終，經濟成長、穩定通脹和較低利率應會支撐市場，

但考慮到政策風險和更廣泛之擔憂，投資決策需要考量現金流彈性和估值。

目前，我們預計 2025 年不會出現經濟衰退，這有助於股票獲得正回報，而信貸市場應會提供有吸引力的收益機會。

關鍵場景：美國政策議程應有利於股市

我們的觀點：美國基本宏觀經濟和潛在政策組合似乎對股市有利。特朗普的議程創造了潛在的正增長動力。降低企業稅和放鬆管制也應會支撐股票市場。

盈利勢頭將成為關鍵驅動因素。我們預計美國股市將繼續領漲，潛在的上行空間來自自動化等主題行業，而對技術和人工智慧的持續大力投資也應成為關鍵貢獻者。在美國以外，前景則喜憂參半。關稅戰和美元走強將令新興市場股市陷入困境，儘管歐洲的增長和股票盈利前景比美國更為低迷，但其估值更具吸引力。

關鍵場景：減息對定息有利

我們的觀點：利率的潛在走勢應會支持定息市場獲得良好收益，而信貸則有可能繼續帶來具有吸引力的收益機會。

發達債券市場的現行孳息率水平為強勁的收入回報提供了基礎，該回報應高於通脹率。在信貸方面，額外回報和持續健康的企業資產負債表狀況支撐了投資等級和高息債券的吸引力。估值令人擔憂，當然，投資者對信貸資產的情緒將受到政策和地緣政治風險不確定的影響，但根據風險調整後回報，信貸資產依然具有吸引力。

關鍵場景：風險已上升，短存續期策略依然具有吸引力

我們的觀點：需要考量的風險有許多——政策和地緣政治緊張局勢的不確定，以及許多國家的政府債務狀況。更為謹慎的投資者可以考慮聚焦短存續期信貸的策略，這類策略可提供具有吸引力的風險調整後預期回報。

額外回報和持續健康的企業資產負債表狀況依然支撐了投資等級和高息債券的吸引力，短存續期策略尤其如此。我們繼續看到美國高息債券可能帶來健康的回報。

繼續追求淨零目標

對綠色轉型的投資仍將是一個重要主題，儘管美國新政府預計會更傾向於支持油氣生產而非補貼可再生能源。

拜登的通脹削減法案 (IRA) 在推出後的兩年內推動了 4930 億美元的清潔技術投資，因此即使一些公司為應對新的政治形勢而撤回部分投資，許多清潔製造業投資也已落地。¹ 受科技行業和中國電力需求的推動，預計電力消耗將大幅增加，這將促進太陽能和風能資產進一步融入電網。因此，聚焦永續發展的投資方法將繼續受益於廣泛且不斷增長的機會。